(圖片來源：shutter stock)
存股族熱門持股：
臺股電信三雄
都說投資要在能力圈範圍，
也就是買進你看得懂的企業，
網路、通話幾乎人人每天都會使用，
因此電信三雄是股民喜愛的標的。
加上存股風潮掀起，
不論是剛出社會的新鮮人，
或是在職場歷經風霜的中年人，
紛紛都想要靠著股息讓自己早日退休，
於是配息超過 20 年的電信股，
中華電(2412)、遠傳(4904)以及臺灣大(3045)成了近年的熱門標的。
中華電(2412)、遠傳(4904)以及臺灣大(3045)還能繼續投資嗎？
本篇文章從 4 個論點，分享電信三雄的優劣
1.營收結構
2.EPS
3.股利政策
4.本益比
5.結論：可以買嗎？
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營收結構
中華電(2412)固守電信行業
遠傳(4904)及臺灣大(3045)跨足雲端、電子商務等
電信商的最基本業務包含通話、網際網路等，
然而時代變遷，更多數位產業崛起，
例如：雲端、電子商務、資安服務等，
遠傳(4904)以及臺灣大(3045)都涉足其中，
唯獨中華電(2412)固守最傳統的電信業務。
原因是中華電穩坐國內電信龍頭股，
規模廣大，不需要轉型也能持續營運，
但是隱憂就是，如同溫水煮青蛙，
隨著科技不斷進步，
中華電(2412)如果沒有改革的目標，
有很可能在未來營收會受到衝擊。
EPS ：年年遞減
499之亂，衝擊獲利銳減
還記得在 2018 年母親節的時候，
中華電(2412)率先推出 499 元上網吃到飽的方案，
比起以前吃到飽動輒要 800 元甚至是超過 1000 元，
499 方案引起民眾趨之若鶩，
後來遠傳(4904)以及臺灣大(3045)也紛紛跟上。
以跌破市場行情的價碼搶客源，
最後的結果造成三間公司遍體鱗傷，
EPS 年年遞減。
499 之亂的方案要綁約 30 個月，
因此低獲利的模式至少會影響電信商至少 2 年的獲利，
再加上消費者已經習慣該價碼就能享受吃到飽，
形成了定錨效應，
之後合約到期，電信商想要調高價格可說是難度非常高。
股利政策
盈餘配發率 = 股利 / EPS
盈餘配發率指得是公司賺到的錢，
分多少給股東的一個衡量比標。
如果企業預期未來，需要有大量的資金來擴廠等等，
則盈餘配發率就會較低。
反之亦然。
從下圖中可以看到，
電信三雄有些年度的盈餘配發率超過 100%，
怎麼會這樣呢？
發給股東的錢比自己賺得還多，也太奇怪了，
原來是因為，公司可以拿出「老本」來發放，
舉個小例子：
A 公司去年賺 18 元，決定在今年發出 20 元給股東，
差了 2 塊錢怎麼辦？
沒關係，打開小豬撲滿拿出以前存下來的儲蓄來配發即可。
OK，現在了解盈餘配發率，
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如果長年比率超過 100% 就要有所警訊，
有一點"打腫臉充胖子"的意味，
在上述介紹 EPS 的段落已經得知，
電信三雄獲利紛紛衰退，
因此為了維持和以往一樣的配息，
只得每年都拿出老本來，
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但是老本總有一天會吃完吧！
關於老本配息，在下一段會說明更清楚。
過去 10 年，遠傳(4904)有 8 次以資本公積配息
在財報中的股東權益項下，
有一個項目叫做「資本公積」，
它的來源有很多，其中最常見的叫做"股本溢價"。
意思就是：股本一股 10 元，發行價為 12 元，
企業收到 12 元，其中的 2 元就稱為 資本公積-股本溢價。
配息通常是看過去一年公司賺了多少錢，
拿取一部分來發放給股東，
但如果遇到盈餘發放率超過 100%，
通常就是拿資本公積來配息。
電信三雄都是存股族喜歡的標的，
最大的吸引點是股利高，配息穩定，
因此當遠傳(4904)獲利下降，
可以發給股東的盈餘無法跟以往一樣高，
這時候就拿出「老本」資本公積攙和發股利。
這個做法透露出一個隱憂：企業獲利正在減少
為了維持高股息，只得拿出老本來發放。
電信股中以遠傳(4904)最常見，
過去 10 年，有 8 次採用資本公積配息，
臺灣大(3045)則是有 4 次，
中華電(2412)僅有 2 次，
投資人要選擇存股標的時，
要注意高股息，是否長年以資本公積配息，
因為，老本總有一天會吃完的。
本益比：呈現遞增
公式＝ 每股市價 / 每股盈餘
本益比用來評估一檔股票是否便宜或昂貴
本益比 = 每股股價 / 每股盈餘
“本”指的是付出的成本，
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“益”指的是企業的獲利
算出來的結果就是：多久後可以回本？
(延伸閱讀：3 分鐘學會「本益比」，最容易上手的股票估價法！)
因此在獲利穩定之下，本益比越高代表回本速度越慢，
電信三雄目前的本益比都超過 20 倍，
也就是說至少要 20 年才會回本，
再加上我們已經知道這三間企業的 EPS 都在下降，
在獲利衰退的情況下，
本益比又持續增加，
代表股價高估了。
電信股「散戶持股人數」暴增
因為存股風潮盛行，
電信股受到推崇，
因此越來越多人買，
從下圖就可看出散戶持股人數增加，
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特別是中華電(2412)，經過 2008 年金融海嘯之外，
個人戶持股數，從低於 10 萬人，飆升至 20 萬人以上，
這也是為什麼本益比越來越高，
因為想要的人暴增，
總結：電信三雄還值得存股嗎？
不要重押單一股票或產業
總結一下上述所說：
1.電信股 EPS 持續下滑。
2.電信股本益比過高。
3.中華電固守就有電信業務，臺灣大及遠傳跨足其他數位領域。
4.遠傳的資本公積配息的次數過多。
長期來看，電信一直有需求存在，
比較不受景氣循環影響，
但是未來成長力目前沒有看到，
因此可以存股嗎？
可以，但是不要重押單一產業或個股，
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電信股看不出有太大的優勢，
並且存在削價競爭，
存股也是需要分散持股，
才能在股海中穩穩的領股息喔。
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文章源自於CMONEY，
